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通过变更会计核算方法来影响净利润的财技，被雅戈尔（600177.SH）玩得越来越溜了。

在宣布2017年度拟对持有的中信股份（00267.HK）账面亏损计提减值准备33.08亿元之后，雅戈尔的该笔证券投资在2018年一季度进一步亏损。4月10日，雅戈尔宣布，3月29日起对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。变更后，雅戈尔预计，今年一季度的净利润增加86.8亿，同比增近7成，但扣非后的净利润同比下滑近5成。

一位会计专家对第一财经记者说，雅戈尔此次会计变更的条件符合会计准则的相关规定，但对一季度的业绩构成较大影响，有调节利润的嫌疑。而这并非雅戈尔首次如此变更会计核算方法，此前在宁波银行（002142.SZ）上出现如出一辙的套路，一方面前一年对部分炒股亏损金额计提减值准备，另一方面，持续下滑的业绩在会计核算方法变更后出现大幅上涨。

“玩的就是一个数字游戏。”一位基金经理认为，对于雅戈尔这样投资收益占比较大的公司，看短期的净利润没有意义，更多应该关注该公司资产端和现金流等方面的情况。

变更会计方法后业绩暴增

在今年1月底时，雅戈尔披露2017年度业绩快报，当期净利润为3.55亿元，同比下降90.36%，业绩减少的原因在于，截至去年12月31日，雅戈尔持有的中信股份账面亏损33.08亿元，从而对这部分亏损进行了计提减值准备。该事项还需获得股东大会审议通过。

到今年3月29日，这笔投资仍旧处于亏损状态。截至当日，雅戈尔持有中信股份约14.55亿股，投资成本163.63亿元（人民币，下同），期末账面值128.32亿元，这意味着亏损额达到35.31亿元，相较2017年底亏损进一步扩大。

然而，一季度过后的4月2日，雅戈尔提出要召开监事会审议变更对中信股份会计核算方法一事，并于4月9日召开董事会和监事会，会上均同意自今年3月29日起对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。

这样一变更之后，雅戈尔的此项投资收益不亏反倒剧增，增厚今年一季度净利润93.02亿元，使得雅戈尔一季度净利润预计增加约86.8亿元，即99.42亿元，同比增长687.95%左右。但是扣除上述非经常性损益事项后，雅戈尔业绩预计减少6.22亿元，同比降低49.27%左右；该公司预计今年一季度扣非后的净利润为4.16亿元，同比下降44.19%左右。

变更会计核算方法之后形成较大反差的原因在于，此前雅戈尔持有中信股份股份按照可供出售金融资产方式进行会计核算，主要是根据投资账面的盈亏来影响业绩；但是变更为长期股权投资、并以权益法确认损益之后，雅戈尔所持股份对应的中信股份净资产可辨认公允价值为221.34亿元，再减去账面值128.32亿元，所得差额93.02亿元便计入雅戈尔营业外收入。

雅戈尔给出的会计变更原因有三，一是，公司副总经理兼财务负责人吴幼光于今年3月20日获委任为中信股份非执行董事；二是，3月29日，雅戈尔对中信股份的持股比例由4.99%增加至5%；三是，该公司董事会根据《企业会计准则》的相关规定，判定公司对中信股份的经营决策具有重大影响。

多位财务专业人士表示，雅戈尔的此举符合会计准则的相关规定，调整上，因为之前的业绩没有按照这样的方式计算，所以第一次是所持股份比例对应中信股份的净资产，但是第二年开始便是所持股份比例对应中信股份的净利润。这意味着未来这项投资收益将以中信股份的合并报表中的净利润和其他权益变动为基础进行核算，不受中信股份二级市场走势影响。

“只是会计核算方法变了，业绩实际上是下降的，文字游戏而已。”有投资者表示。中央财经大学会计学院教授鲁桂华表示，目前来看，这是纸上富贵，投资者可以更多关注该公司的现金流情况，不要只关注盈利。

鲁桂华表示，未来雅戈尔卖出中信股份股票的话，应该是卖掉的价格与账面成本的差额，这个账面成本为新调整的5%对应的中信股份净资产价值，如果不调整的话，出售的时候利润会更高一些，这意味着将利润进行了提前分配。

有业内人士指出，变更会计核算方法之后对业绩构成较大的影响，有调节利润之嫌，背后可能存在动机。

今年2月14日，雅戈尔公布昆仑信托有限责任公司(下称“昆仑信托”)的减持计划，拟在2018年8月25日前减持股份合计不超过2.15亿股，即不超过公司总股本的6%。截至今年2月13日，昆仑信托持有雅戈尔4.42亿股，占比为12.33%。昆仑信托于2016年4月份通过定增持有上述股份，一年期解禁后便开始陆续减持，这是第三次减持计划。

从雅戈尔的近期二级市场股价来看，1月31日公布2017年度业绩快报和计提中信股份资产减值准备的公告之后，当日股价重挫逾7%，此后呈现震荡下行走势，最低下探至8.24元/股，到4月10日披露一季度预增和调整会计核算方法的公告后，股价当日跳空高开，全天上涨6.85%，不过4月11日收跌0.33%。

一位北京的资深基金经理从投资角度分析称，雅戈尔此举只是影响了利润表，但不影响资产负债表和现金流量表，投资而言，不应只看上市公司短期的利润，更应该看资产端和现金流等方面的情况。另有深圳的私募人士表示，相较净利润，上市公司扣非后的净利润更有参考价值。

惯用套路

这并不是雅戈尔首次对所持股票的会计核算方法进行变更，在宁波银行、联创电子(002036.SZ)两只股票上已有先例。

2014年1月份，雅戈尔对宁波银行的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。换句话说，自2014年1月1日起，在雅戈尔的合并报表中，该公司对宁波银行的投资收益=宁波银行当期实现的净利润✖️雅戈尔对宁波银行的持股比例。截至2014年一季度末，雅戈尔持有宁波银行11.13%股份。

这对雅戈尔2014年一季度开始的业绩产生了较大的影响，一季度当期便贡献投资收益1.67亿元，增厚雅戈尔净利润；2014年上半年，贡献投资收益3.46亿元，使得投资板块净利润同比增长逾12倍；2014年度业绩时，雅戈尔持有宁波银行的投资收益为6.33亿元，以及其他综合收益累计，由此增厚当期净利润6.43亿元，而影响2013年度利润的金额仅为1.45亿元。

与中信股份类似的套路在于，2014年3月份，雅戈尔公告称，对2013年末公允价值发生较大幅度下跌的部分可供出售金融资产计提资产减值准备4.27亿元，主要涉及中金黄金（600489.SH）、山煤国际（600546.SH）两只股票，这成为2013年度净利润同比下滑的主要原因之一。

2016年3月17日起，雅戈尔对联创电子会计核算方法的变更则是由长期股权投资、并以权益法计算损益变为可供出售金融资产。在变更之时的2016年一季度计入了逾9亿元的投资收益，2016年度产生投资收益12.42亿元，但到2017年便没有此项巨额收益，从账面来看处于亏损状态。

截至2016年3月16日，雅戈尔投资4.73亿元，持有联创电子7845.46万股，账面价值为6.2亿元，公允价值为17.64亿元。变更会计核算方法后，雅戈尔对联创电子投资的公允价值与账面价值的差额 11.44亿元以及原计入资本公积以及其他综合收益的9863.29万元，计入投资收益，相应增加雅戈尔净资产8.58亿元，增加净利润9.32亿元。

但是到了2017年，已无上述投资收益，这也成为2017年一季度雅戈尔净利润下滑的原因之一。从联创电子账面值来看，2017年第一季度和第二季度均处于亏损状态，且亏损幅度有所扩大。

从雅戈尔上市以来的业绩情况来看，2008年度开始净利润出现同比下滑现象，之后的2010年度~2013年度，四个会计年度净利润逐渐下降，到2014年度和2015年度才开始出现同比正向增长，其中2014年近利润同比增132.6%，这其中对宁波银行会计核算方法变更为净利润大增的主要原因；而2016年度和2017年度净利润又走向下坡路。

雅戈尔以纺织服装业务起家，2009年开始服装业务收入增速放缓，2012年开始，服装业务收入开始陷入下滑。这期间依靠股票乃至房地产等“副业”另起江山。2007年，雅戈尔投资收益占营业利润的比重从2006年的5%大幅跃升至76%，占营业总收入的比重跃升至39%。到如今，雅戈尔大举“炒股”之路已进入到第12个年头。

近几年来，雅戈尔房地产和服装业务的增速均放缓，投资业务成为一个变量。在上述基金经理看来，判断雅戈尔的价值，需要按照业务分步进行估值，目前整体上难有较大上升空间，除非做一些新的业务。